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麦格理维持电信业落后大市评级

发布时间:2020-06-30 20:14:17 阅读: 来源:磁力泵厂家

麦格理证券昨日发表研究报告,认为短期内资本开支增加、毛利率下降、竞争增加、监管提升、并购开支、发展新科技及下调盈利预测等仍将制约电信业发展,维持行业“落后大市”评级。

早前内地三部委就电信业重组发出联合声明,要求执行非对称监管以促进行业合作发展,麦格理维持此前看法,认为中移动将获TD-SCDMA牌照,联通()将获得W-CDMA牌照,而中电信()则获CDMA2000牌照,在此背景下,中移动()受负面影响最大。

麦格理指出,如同其他新兴市场,内地作为科技追随者,在全球产品周期内装置了15年属2G技术的GSM设备,并获得巨大益处,包括充分发挥规模效益促使设备及手机快速降价,这将使低收入客户月费降低至4美元。如今由科技追随者转变为领先者,这对内地设备生产商影响正面,而营运商则偏中性,因为即使市场成熟且发展缓慢,营运商的资本开支仍会结构性偏高。

麦格理从电信业界获悉,TD-SCDMA必须取得成功,同时鼓励中移动更积极投入。此外,手机号码可携性或将于2010年开始实施,早于预期,在全国推行前,将先于上海、北京及广东等大城市开展。麦格理预期最有可能推出的措施将是不对称的手机号码可携性,而影响最大的则是不对称互连费。

据悉,中电信定下明确目标,拟利用其庞大的CDMA网络及手机补贴,将CDMA客户量由目前的4400万户增至未来3年的1亿户,这意味着将有大量前期费用及EBITDA(息税折旧摊销前利润)下降。至于联通,鉴于资本开支在近数年投入不足,麦格理预期其将大幅增加,以改善网络覆盖、容量及表现,目前其网络负荷达90%,远高于最佳水平。目前,中电信及联通的焦点为都是争夺中移动主导的高档客户。

麦格理认为,中移动市盈率所反映的盈利状况,是最佳市场环境的产物,但该环境或将大幅改变,竞争将更为激烈,监管也将转变为不对称,每户每月平均消费(ARPU)将下跌,自06年一直维持的54%毛利率也将下滑。同时,中移动转化为科技领先者,其资本开支、经营支出及回报也将受影响。麦格理将中移动2008至2010年的每股盈利预期分别调低2%、4.4%和10.4%,12个月目标价由118港元下调至92港元,相当于09年市盈率预测12.9倍,评级也由“中性”下调至“落后大市”。

而基于手机号码可携性实施时间或早于预期,且有机会获得唯一的WCDMA牌照,麦格理表示在中资电信股中将首选联通。因为不对称监管最有可能使联通受惠,联通或可从营运商的网际漫游费获得巨大益处,而目前网络覆盖率低及表现欠佳使得市盈率偏低。麦格理将联通08年每股盈利预测下调0.4%,而上调2009、2010年每股收益19.7%、16.6%,目标价由19.5港元下调至18.6港元,相当于09年市盈率预测20.3倍,评级由“中性”调高至“优于大市”。

麦格理预期CDMA业务的EBITDA在2009年及2010年将出现负数,至2012年盈利基本平衡,5年后盈利或将出现可观增长,因而将在避险市场出现大幅折让,麦格理将中电信2008至2010年每股盈利预测分别调低1.4%、5.6%和5.3%,目标价为4.42港元,评级由“落后大市”上调至“中性”。

鉴于预期联通及网通()将于09年1月1日合并,麦格理将联通及网通视作一家企业,并认为网通的估值相当于联通的1.508倍,即双方换股的比率,按联通的目标价推算,网通目标价为28港元,评级由“中性”上调至“优于大市”。

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