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改革渐进期待政策红利

发布时间:2020-03-26 17:42:53 阅读: 来源:磁力泵厂家

中央经济工作会议于2012年12月15 -16日在北京举行。会议为2013年的中国经济工作制定方向,作出部署。我们认为,本次会议对经济发展提出了变革性的指导要求,一是注重增长质量,提高效益;二是深化改革,容忍更低的增速目标。

本次中央经济工作会议的核心是将我国经济增长模式从原有的投资驱动逐渐转变为消费驱动,而人口城镇化将是实现这一转型的最有效途径。人口城镇化过程中所将要面临的问题(吃饭、就业、居注民生综合等)和解决方式则构成了本次会议的主要框架,并强调深化顶层设计与总体规划,落实改革的方案。

对于经济体制改革逐步深入的路径,我们认为前提是需要约束政府和产能过剩大型国有企业的行为,从而扶持消费、限制投资,并实现人口城镇化。同时将有限的资源让渡给更有效率的私人部门。其实质在于资源分配逐步地向私人部门的倾斜。具体手段包括扩大融资机会,降低融资成本,以及对于金融风险的控制。

利率债方面,短期内经济有所企稳.经济数据不断示好,长端收益率难以有明显的下行空间;但从中期看,变革以接受较低的经济增长为代价,而去杠杆的过程则将使得各类资产回报率在未来两年内较低;人口老龄化也使得居民配置需求更加偏向于固定收益品种。利率债将受益于变革带来的红利。

信用债方面,短期来看微观企业资金链压力有缓慢减轻的迹象,同时经济数据示好也会带动市场风险情绪,中低评级将形成一段配置时间区间;从中期看,政策上对于政府经济活动的制约一方面有利于改善自身经营能力较强的中小企业债券的信用环境,但另一方面自身经营能力偏弱的企业的违约风险则会因为金融监管的日趋严格而大大提升。产业债中资本回报率和产能利用率相对较高的行业将获益

城投债方面,由于会议提到“坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”,我们认为这意味着对影子银行将不会大面积以打断企业资金链为代价进行彻底铲除,而更多是以有重点、有次序的方式进行合理清理,这在一定程度上将有利于缓解市场对于城投的担忧情绪。不过我们认为城投的风险尽管一再推后,但找到一个有效的风险出口仍不容易。根据会议将中小城市和小城镇作为我国城市化发展的重点的提法,可能的引导方向是,对于发达地区,未来城投债或将呈现自然缩量;对于欠发达地区,未来城投债将以满足基本配套和民生为前提合理发展。如是,则有利于城市基础设施资源的合理分配,亦有利于将未来城投债的良性发展。(华泰证券)【作者:中金在线 】

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