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做座沪燃油与国际原油并无长期均衡

发布时间:2021-10-10 11:08:11 阅读: 来源:磁力泵厂家

沪燃油与国际原油并无长期均衡

在美元贬值、委内瑞拉石油供给危机、OPEC政策压力以及尼日利亚政治动乱的提振之下,国际原油迭创新高。3月12日,NYMEX原油期货价格历史上首次突破110美元/桶,沪燃料油主力5月合约在外盘的带动下也于3月7日盘中创下了新高4423元/吨的纪录。

目前,国内外油价的问题是社会所关心的热点话题,不过NYME上涨将是主旋律X原油究竟是通过什么样的传导机制来影响沪燃料油的,并不是为市场所熟知。我们结合定性与定量方法来作分析之后发现,尽管WTI原油与沪燃料油显著相关,但协整检验显示二者不存在一个长期的均衡。因此,长期内应全面充分考虑燃料油基本面,而不应只是简单关注原油市场状况。

NYMEX的轻质低硫原油(WTI)期货合约是目前世界上商品期货交投最活跃的期货品种之一。由于该合约良好的流动性以及很高的价格透明度,NYMEX的轻质低硫原油期货价格被看作是世界石油市场上的基准价之一。世界许多原油市场的价格都是在NYMEX原油的基础上加上贴水决定的。

新加坡成品油市场尽管只有十多年的时间,但因其巨大的市场需求、优良的港口条件以及规范化管理金融支持,已经成为南亚和东南亚的石油交易中心,燃料油在该市场占有很大的份额。作为原油的下游产品,原油的涨跌势必会影响到燃料油的价格。NYMEX和新加坡都是开放的石油市场,价格也都实现了完全市场化,所以NYNEX原油价格的涨跌会很快地传导到新加坡燃料油市场。

中国燃料油进口贸易基本都是在新加坡市场完成,黄浦市场进口燃料油近一半来自新加坡,这包括从马来西亚和印尼海上锚地驳运的燃料油。进口价格则无论进口油品来自哪里基本都以新加坡MOPS价格为基准价进行计价,MOPS平均价+贴水为进口燃料油的到岸成本。燃料油作为中国石油市场开放的一个试点,是所有油品中市场化最高的品种。燃料油期货价格通常领先于现货价格,因此,国内燃料油期货价格对新加坡燃料油价格的变动是非常敏感的。

由此可见,NYMEX原油期货可以通过新加坡燃料油市场来影响沪燃料油价格,传导路径是NYMEX原油期货—新加坡燃料油—沪燃料油。另外,NYMEX原油期货价格变化也可直接通过市场心理波动影响到沪燃料油价格。

但是,NYMEX原油期货对沪燃料油的引导强度分析还需要作定量的研究。我们选取了2005.1..11.30数据样本,对WTI原油连续和沪燃料油连续的相关性进行分析。通过SPSS统计软件分析结果显示,二者在1%的水平下显著相关,相关系数为0.829。为了说明WTI原油与沪燃料油之间的引导关系,我们对二者作Granger因果检验。在做因果检验之前,首先对时间序列做平稳性检验,数据样本同于相关分析数据。单位根(ADF)检验结果显示,WTI原油与沪燃料油都是一阶非平稳序列。

我们分别对WTI原油期货前一日收盘价与沪燃料油当日开盘价、收盘价做Granger因果检验。沪燃料油连续样本数据取值区间为2005.1..11.30,WTI原油样本数据取值区间为2005.1..11.29。检验之前,需要对样本时间序其危害以下:第1关键环节的1瞬间扑捉列做一阶差分,以转换为平稳序列。检验结果显示,在5%的显著性水平下,沪燃料油当日开盘价不是WTI原油前一日收盘价变化的原因,而WTI原油前一日收盘价是沪燃料油废塑料的回收当日开盘价变化的原因;沪燃料油当日收盘价不是WTI原油前一日收盘价变化的原因,WTI原油前一为食品包装设计提供更高的灵活性日收盘价也不是沪燃料油当日收盘价变化的原因。其中,WTI原油前一日收盘价是沪燃料油当日开盘价变化原因的概率接近100%。

我们选用最优滞后阶数,采用Johansen方法检验WTI原油与沪燃料油之间的协整关系。统计结果显示二者之间不存在协整关系。根据Granger因果检验,WTI原油价格能够显著引导沪燃料油价格开盘价涨跌,所以,沪燃料油的短期操作依据主要还是NYMEX原油价格变化。

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